16年业绩增长120.3%,投资收益及政府补助贡献增加
   
公司2016实现营收13.68亿元,同比增长19.5%,归母净利润1.64亿元,同比增长120.3%,与此前业绩预告基本一致;扣非净利润1.02亿元,同比增长206.8%,与业绩增速差异主要系投资收益及营业外收入增加,其中投资收益同比增加3935万达8357万元,包括参股公司投资收益6435万与理财收益1922万,营业外收入同比增加近4400万(政府补助为主)。Q4营收同比增长76%,净利润8158万,同比增长208.5%,Q4业绩大幅增长主要系六家医美公司及阿卡邦16年9月起开始并表。由于并表因素,毛利率及期间费用率同比分别下降4pct与3.8pct。另外,截至16年底公司账上现金类资产8.1亿。
   
女装主业有望改善,医美业务成为新增长点
   
分业务看,公司16年女装主业下滑14.5%,主要由于百货客流下滑及关闭低效门店(全年净关5家),随着关店力度收缩,加上Q4以来高端女装市场企稳迹象显现,预计17年女装主业收入增速有望转正并贡献一定利润。新并表的阿卡邦童装业务贡献净利润1391万,公司对其控股后将力争打开国内市场。医美业务方面,16年收购的两大品牌米兰柏羽和晶肤医美贡献净利润919万(16年9月并表),并完成此前业绩承诺,随着未来外部复制扩张加快及内部管控强化,对于17、18年业绩承诺目标3000万、3600万实现概率较高。
   
构建全新战略版图,聚焦时尚产业资源整合
   
公司确立以“高级女装+医美+婴童+化妆品”为核心的全新战略版图,业务布局不断完善,除三大业务板块外,参股9.8%的韩国化妆品公司L&P延续较快增长,16年贡献投资收益5856万。公司未来将继续聚焦时尚产业布局,充分利用各业务板块在产品或渠道之间的协同效应,加快产业资源整合及落地。
   
风险提示
   
消费环境持续低迷;女装业务持续下滑;医美布局进度低于预期。
   
维持买入评级
   
公司以高级女装主业为基础,逐步构建全新战略版图,所布局标的在各自领域均有较高市场地位,后续产业链持续拓展与整合值得期待。我们预计公司17~19年EPS为0.53/0.64/0.76元(暂未考虑增发摊薄),维持买入评级。